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商业银行获取券商牌照 混业谋划闭环末了一块拼图?来看这三个焦点问题

2020-06-28 发布于 长海新媒体

超碰在公开免费视频网  昨日一则消息,让市场炸开了锅。

  消息称,证羁系帐划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。

超碰在公开免费视频网  这一则消息让市场梦回2015年股市异常颠簸前夕。5年前,向银行发放券商牌照实在已被羁系层提上日程。

  彼时证监会表示,“2014年5月,国务院公布了《关于进一步促进资本市场康健发展的若干意见》(国发[2014]17号,下称”国九条“),明确提出实行公然透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度,研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交织持牌;支持切合条件的其他金融机构在风险断绝基础上申请证券期货业务牌照;支持证券期货谋划机构与其他金融机构在风险可控条件下以相互控股、参股的方式探索综合谋划。”

  “目前,证监会正在研究落实‘国九条’的有关要求,在现行法律框架下,研究证券期货业务牌照管理制度,以及商业银行等其他金融机构在风险断绝基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套摆设,相干研究事情正在举行中,并需履行须要程序。有关政策的公布实行尚无明确时间表。”彼时证监会称。

  然而,一晃五年,资本市场和金融市场时过境迁,如今重提商业银行获取券商牌照又是为何?

  21世纪经济报道梳理了目前市场上对商业银行得到券商牌照体贴的三个焦点问题。

  总的来说,金融机构混业谋划将是海内金融市场发展不可阻挡的趋势,但由于法律层面的限定,现阶段商业银行入局券商的范围和范围有多大仍是未知数,但无疑,此次羁系层举行试点或是金融市场混业谋划的又一次实验。

超碰在公开免费视频网  另外,有市场观点认为,目前我国已有商业银行控制了信托、保险等牌照,获取券商牌照可认为是完成了综合业务谋划的闭环。这应视为金融混业进一步推进的政策信号。

  问题一:法律层面是否有停滞?

超碰在公开免费视频网  商业银行直接得到券商牌照,从法律层面来说是有直接停滞的。

  起首是2015年修订的《商业银行法》第四十三条中划定, 商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券谋划业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国度另有划定的除外。

  事实上,这一项要求自1995年《商业银行法》颁布以来就已经确定,虽然为顺应市场和谋划情况变化,2003年和2015年商业银行法都履历了修订,但上述确立商业银行分业谋划的原则始终未改变。

  与此同时,在本年实行的新《证券法》总则第六条也有相干的划定,即证券业和银行业、信托业、保险业实行分业谋划、分业管理,证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。国度另有划定的除外。

超碰在公开免费视频网  不外市场也都明白“国度另有划定的除外”这句话的寄义,这句表述已为商业银行得到券商牌照留足空间,因此市场推测,如果此次消息准确的话,大概率将是有国务院特许或者授权的叨教批准商业银行获取牌照。

  但这也决定了短期内,尤其是在上位法没有进一步修订前,商业银行大面积得到券商牌照,混业谋划的可能性非常低,商业银行完全杀入证券业的路还很长。

超碰在公开免费视频网  那么,由此也延伸出一项疑问,羁系层为何要重启商业银行得到券商牌照的试点?

超碰在公开免费视频网  事实上,现任证监会主席易会满上任以来,已经多次提出证监会积极推动打造航母级头部证券公司,此前坊间听说中信建投和中信证券归并也和这一目标有关联。显然,头部商业银行将资源倾斜到券商处,也有助于打造航母级的头部券商。

  而从更高层面来看商业银行得到券商牌照一事,则事关我国融资结构的调解。

超碰在公开免费视频网  广发证券分析师倪军认为,差别的融资结构对应金融资源分配由差别类型金融机构主导,主要体现为银行和券商体量上的差别。

超碰在公开免费视频网  信贷资产和金融资产漫衍差异导致银行和券商体量上的差别,境表里投行业务模式的区别导致这一差距加大。银行占主导情况下,继续推进混业谋划是改善融资结构的路径之一。

  问题二,接纳何种方式混业谋划?

超碰在公开免费视频网  如果由国务院授权或以特许的情势解决了目前上位法的停滞,接下来市场体贴的和焦点问题便是,商业银行如何承接这张券商牌照,是商业银行自己直接承接照旧说要建立新的子公司。这一问题也对应目前其他成熟市场差别混业谋划的形态。

超碰在公开免费视频网  广发证券倪军团队整理了目前海外其他主要市场混业谋划形态如下:

  巴塞尔银行羁系委员会、国际证券联合会、国际保险羁系协会2012年联合公布的《对金融控股集团的羁系原则》中将金融控股公司界说为“现实控制或支配影响两种及以上银行、证券和保险业务的集团公司”。

  银行混业谋划在国际上差别的地域有差别的组织情势和羁系要求:

  欧洲地域主要是以德国为代表的万能型银行模式:德国商业银行一开始就为企业提供各阶段发展所需的全套融资服务产物,也造就了它的万能模式,在这种模式下,银行处于主导和强势职位,证券业务只是银行总部下属的一个部门,自主谋划权限有限。

  美国主要是金融控股/银行控股公司模式:上世纪 70 年代,美国完成了利率市场化革新,80 年代后期,商业银行通过建立证券子公司情势实验了混业谋划。1998 年《金融服务现代化法》的颁布正式破除了金融业分业谋划管理制度。

  英国主要接纳银行控股公司模式:英国上世纪80年代英国商业银行开始谋划投资银行业务,90年代开始涉足保险业务,标志着英国万能银行的兴起。

  与德国相似,英国的银行业混业谋划模式也接纳了银行作为母公司的情势,但区别在于商业银行作为母公司只能谋划传统银行业务,并不涉足投行等非银业务,其他非银类金融业务均以子公司情势谋划。

超碰在公开免费视频网  日本根据混业主体的差别,有着差别的组织情势和羁系划定:与西欧国度差别的是金融控股公司没有同一的组织情势,在分业羁系的框架下根据《银行法》、《保险业法》和《证券买卖业务法》组成银行控股、保险控股和证券控股公司。

  倪军团队同时也指出,从全球来看,目前混业谋划主要有万能银行、金融控股公司和银行控股公司三种模式,我国现有混业谋划以金融控股集团为主,招商局集团、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京金控已开始根据金控公司模式模拟羁系试点。

超碰在公开免费视频网  由于银行体量较大,参考海外经验,银行控股或将成为推进混业谋划的主要模式。

  事实上,目前银行体系内也并非没有券商牌照。

超碰在公开免费视频网  国开银行和邮储银行旗下都直接有券商牌照和对应的子公司,即国开证券和中邮证券。

  另外,各大商业银行也在海外纷纷设立了子公司从事证券谋划业务,主要是在香港市场,这类公司被市场称为某银国际。

超碰在公开免费视频网  根据兴业证券的梳理,除中行外,目前其他银行系券商主要在海外从事业务。中国银行通过全资控股的中银国际设立并控股了中银国际证券,得到了内地证券承销牌照,可以举行香港和内地券商业务。

超碰在公开免费视频网  同时也有若干银行(如工商银行、建设银行、农业银行、交通银行和招商银行)收购在港券商,展业范围基本都在香港,预计相干机构占母行总资产约2.7%。

  值得注意的是,目前这些银行系海外券商子公司展业的成绩不错。

  根据彭博统计,银行海外投行子公司在香港已取得较好成绩,2018年股票/配股、美元债承销和并购财政顾问业务市占率分别达16.9%、21.0%和1.4%。

  倪军团队认为,这些银行系海外投行子公司业务能力显著增强,回流内地将动员银行的投行业务向国际水平靠近。

超碰在公开免费视频网  另外,东吴证券非银研究团队则提出,银行拿券商牌照存在两种路线图:

  一是直接新设:从拿牌照-团队搭建-业务推动,整个进程可能会慢一些,但明显有两个吸引力的地方:没有汗青性的包袱,在团队和在线电视直播 上不会存在较大的冲突。

  这个进程可以参考各家银行新设的理财子公司。这个路线图下初期业务可能会更倾向偏机构类和资金类业务,C端的业务可能很难马上切入。

  二是吞并重组,这个业务推动可能会快一些,但是可能会存在团队、在线电视直播 、风控等方面的摩擦。

  从这个角度出发,券商股权的并购重组又多了一个紧张参与方,牌照价值的重估和吞并重组的事件驱动可能是二级投资的偏向或时机。

  问题三,对双方的影响有多大?

  事实上,在这则消息出来后,券商业内的反应要远远大于银行业,这一定水平上也可以或许反应双方范围体量的差距。

超碰在公开免费视频网  从数据层面来看也确实是如许的。

超碰在公开免费视频网  根据兴业证券团队梳理,若以简朴财政指标看,很难增厚现有银行业绩。

  以2019年行业收入为例,银行业实现业务收入近6万亿元,而证券业仅3600亿元,纵然牌照放开,银行系券商得到50%现有业务份额,这对银行营收增厚也仅约2.5%-3.5%。

  同时,证券业受资本市场周期颠簸较大,市场低迷期ROE中枢仅6%,平稳期在10%左右;而银行业红利能力可以借助拨备有用平滑,ROE普遍可以维持在10%以上。

  因此,商业银行拿到券商牌照看重的并不是券商红利层面,更多是如何可以或许将这张牌照自己联合自身的资源放大。

超碰在公开免费视频网  兴业研究首席金融行业分析师孔祥认为,券商可以成为银行在新资产的转换器和领航人。

超碰在公开免费视频网  如从在港银行系券商实践看,相干平台不仅可以开展海外承销业务,与海外分行实现联动,也能通过境内子公司开展PE/VC等股权投资业务,成为母行“投贷联动”的紧张平台。

  同时,倪军认为志当存高远,银行控股券商更应落脚于对目前银行企业和高净值客户的增量需求挖掘,而非对目前不足4000亿元证券行业收入的再度“分羹”。

超碰在公开免费视频网  而从银行层面考量,孔祥认为,目前银行投行业务主要服务银行间市场债券融资主体,得到券商牌照有助于补足在权益和股权类产物的短板。

  一方面银行做媒,目前我国商业银行在整合金融产业链上仍处于焦点位置,通过买卖业务、支付和结算,银行笼罩了最多的企业客户和住民,如银行可以通过投行服务毗连企业,通过资管业务接洽住民;

超碰在公开免费视频网  另一方面券商脱媒,权益融资、并购重组、市值管理、股权激励等都可以成为投举动银行客户赋能增值的偏向。

  而倪军团队则提出,券商自行独立发展实现融资结构改善难度较大,需要继续推进混业谋划,将更多的银行体系金融资源导向券商,使得融资结构调解越发顺遂。

  倪军指出,我国银行资产、资本、行政职位、网点、员工数目等方面都较券商有很大上风。

超碰在公开免费视频网  从范围上看,前十大商业银行总资产、总收入和总利润分别是前十大券商的37.1倍、21.5倍和27.8倍,资本实力差距悬殊。

  从业职员数目上看,四大行员工总数达160万人,远大于券商行业;

超碰在公开免费视频网  从业务部数目上看,仅四大行就有6.5万个业务网点,而主要券商业务部数目合计不足5000家。

  另外,银行还具有零售渠道上风,理产业品贩卖主要依赖银行零售,虽然券商在权益类资管产创设和管理上仍有上风,但在银行理财子公司的打击下未来范围或将紧缩。

  不外,就目前来看,目前海内做的好的头部券商也并非有银行系特别大的资源倾斜,而一些有银行配景的券商在境内业务方面也并不是势如破竹。

超碰在公开免费视频网  东吴证券非银研究团队便提出,银行拿券商牌照,终极混业是汗青的趋势,但这个趋势是一个渐进的长期的历程,不会一挥而就。

超碰在公开免费视频网  “我们处于资本市场连续扩张和完善的汗青时期,不会由于多一个高盛或工行,会对行业竞争格式或供需格式产生颠覆性变化。”

  而从长期一点的判断来看,银行系来了,外资也来了,行业的界限越来越模糊,群雄逐鹿,鹿死谁手,就得看“真功夫了”,行业的谋划者越发急迫地需要思索如许一个问题:我们各条业务的焦点竞争力和壁垒到底是什么。

(文章来源:21世纪经济报道)

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